Marché obligataire de base

Que sont les obligations?

Les obligations sont des titres à revenu fixe émis par des sociétés et des gouvernements pour lever des capitaux.

L'émetteur de l'obligation emprunte du capital au détenteur de l'obligation et lui verse des paiements fixes à un taux d'intérêt fixe (ou variable) pendant une période déterminée.

Qu'est-ce qu'un contrat?

Un acte de fiducie est un contrat contraignant entre un émetteur et un détenteur d'obligations qui décrit les caractéristiques de l'obligation. Il comprend généralement :

• La date de maturité
• Dates de paiement des intérêts
• Qu'il soit convertible ou appelable (ou ni l'un ni l'autre)
• Conditions générales

 

Mots clés

Rendement/Rendement à l'échéance (YTM)

Le taux de rendement annuel d'une obligation détenue jusqu'à l'échéance (en supposant que tous les paiements ne soient pas retardés).

Principal (ou valeur nominale)

Le montant initial d'argent investi dans l'obligation.

Maturité

La date d'expiration de l'obligation et la date à laquelle le principal doit être payé au détenteur de l'obligation.

Taux du coupon

Le paiement que la société fait au détenteur d'obligations. Ils sont généralement réalisés semestriellement (tous les six mois) mais peuvent varier selon les pays.

Réglage par défaut

Lorsqu'une personne ou une entité ne peut pas payer à un créancier le montant pré-spécifié d'intérêts ou de principal (sur la base d'une obligation légale), la personne ou l'entité fera défaut, permettant au créancier de réclamer ses actifs pour remboursement.

Qu'est-ce que le pair, la prime et l'obligation à escompte ?

Paire:fort> Taux du coupon = Rendement

Premium: Taux du coupon > Rendement
Les investisseurs paieront une prime (prix plus élevé) pour une obligation qui offre un taux de coupon plus élevé que le marché (rendement).

Remise: Taux du coupon < Rendement
Les investisseurs paieront une décote (prix inférieur) pour une obligation qui offre un taux de coupon inférieur à celui du marché (rendement).

Exemples de lien

1. La société A émet des obligations à cinq ans le 1er janvier 2018, qui coûtent 100 $ chacune et paient 5 %. Le YTM est de 6%.

Quel est le rendement ?
Le rendement à l'échéance (YTM) est de 6%.

Quel est le principal?
Le principal est de 100 $.

Quelle est la maturité ?
1er janvier 2023 (la date d'échéance est dans cinq ans à compter de la date d'émission).

Quel est le taux du coupon ?
Le taux du coupon est de 5%.

2. La société B émet des billets à deux ans le 1er mars 2018, qui coûtent 500 $ chacun et paient 6 %, le premier paiement étant effectué six mois après la date d'émission. Le YTM est de 6%.

A quelles dates l'obligataire sera-t-il payé ?

1 septembre 2018
1 mars 2019
1 septembre 2019
1 mars 2020

Combien seront-ils payés à chaque date ?

1er septembre 2018 : 500 $ * (6 %/2) = 15 $
1er mars 2019 : 500 $ * (6 %/2) = 15 $
1er septembre 2019 : 500 $ * (6 %/2) = 15 $
1er mars 2020 : 500 $ * (6 %/2) + 500 $ = 515 $

*Note : 6%/2 car le taux du coupon est annuel mais est payé semestriellement (diviser par deux car il est payé deux fois par an).
*Remarque : Le dernier paiement comprend le capital.

3. Une obligation avec un rendement de 5.5% offre un taux de coupon de 6%. Le prix de cette obligation sera-t-il supérieur ou inférieur au principal ?

Plus élevé, car il s'agit d'une obligation à prime (les investisseurs paieront un prix plus élevé pour le taux plus élevé).

Obligation d'État

Voici des exemples d'obligations émises par le gouvernement, qui offrent généralement un taux d'intérêt inférieur à celui des obligations de sociétés.

Obligations du gouvernement fédéral

Le rendement réduit est attribué à la capacité du gouvernement fédéral d'imprimer de l'argent et de percevoir des recettes fiscales, ce qui réduit considérablement leurs chances de défaut de paiement. La dette du gouvernement américain est considérée comme sans risque pour cette raison.

bons du Trésor

Maturité < 1 an

notes de trésorerie

Maturité entre 1 et 10 ans

obligations du Trésor

Maturité > 10 ans

Obligation à coupon zéro

Les obligations à coupon zéro ne versent aucun coupon mais sont émises à un prix réduit.

Les obligations municipales

Les obligations émises par les gouvernements locaux ou les États sont appelées obligations municipales. Elles comportent un risque plus élevé que les obligations du gouvernement fédéral, mais offrent un rendement plus élevé

Exemples d'obligations d'État

1. Le gouvernement canadien émet une obligation à rendement de 5 % qui ne paie qu'à l'échéance. De quel type de lien s'agit-il ?

Une obligation à coupon zéro (obligation à escompte)

2. Le gouvernement américain émet une obligation à 2 % qui vient à échéance dans 3 ans et une obligation à 3.5 % qui vient à échéance dans 20 ans. Comment s'appellent ces obligations ?

Obligation à 2 % : Bon du Trésor (la maturité est comprise entre 1 et 10 ans)
Obligation 5% : Obligation du Trésor (la maturité est supérieure à 10 ans)

Obligation d'entreprise

Les obligations de sociétés sont émises par des sociétés et offrent un rendement plus élevé par rapport à une obligation d'État en raison du risque plus élevé d'insolvabilité.

Une obligation avec une cote de crédit élevée paiera un taux d'intérêt inférieur car la qualité du crédit indique le risque de défaillance de l'entreprise.

Obligations convertibles

Une entreprise peut émettre des obligations convertibles qui permettent aux détenteurs d'obligations de les racheter pour un montant de fonds propres prédéfini. L'obligation offrira généralement un rendement inférieur en raison de l'avantage supplémentaire de sa conversion en actions.

Obligation rachetable

Les obligations remboursables par anticipation peuvent être rachetées par la société avant la date d'échéance, généralement moyennant une prime. Cela peut être avantageux pour une entreprise opérant dans un environnement où les taux d'intérêt diminuent, car l'entreprise peut réémettre des obligations avec un rendement inférieur.

Obligation de qualité

Une obligation avec une notation de crédit élevée (minimum de « Baa » par Moody's) est considérée comme de bonne qualité.

Bond de pacotille

Une junk bond est assortie d'une cote de crédit de « BB » ou moins et offre un rendement élevé en raison du risque accru de défaut de l'entreprise.

Exemples d'obligations d'entreprise

1. La société A émet des obligations avec une cote de crédit élevée (supérieure à A) et peut être convertie en actions. De quel type de lien s'agit-il ?

Obligation convertible investment grade

2. L'entreprise B remarque une tendance à la baisse des taux d'intérêt et décide de racheter ses obligations à faible notation de crédit (CC) avec un plan pour les réémettre à un taux inférieur. Quel type d'obligation rachètent-ils ?

Obligations indésirables remboursables

3. La société A émet une obligation avec un taux de coupon de 3 % et la société B en émet une avec un taux de coupon de 7 %. Quelle obligation affichera probablement une cote de crédit plus élevée ?

L'obligation à 3 %, car un rendement inférieur indique généralement une moindre chance de défaut par rapport à l'obligation à 7 %.

Sources : www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com